在我国如何发展并购基金？

在我国如何发展并购基金？

(1) 拓宽并购基金可使用的资金来源

并购基金可使用的资金来源包括基金自身的资金、并购贷 款和高收益债券等。在自有资金方面，拓宽并购基金融资渠 道，不断发展壮大保险基金、社保基金、信托基金、大型企业 等大型机构投资者和高净值个人，使其成为并购基金的有限合 伙人和普通合伙人，这是并购基金募集资金最重要的来源；同 时监管机构应逐步允许对公众募集可上市交易的封闭式基金， 这也是未来的可行资金渠道。

并购贷款和高收益债券是并购资金的重要组成部分。并购 基金往往需要与过桥贷款、并购贷款、高收益债券同时操作， 才能通过杠杆收购的方式实现对目标公司的控制，因此，与并 购基金配套使用的各种融资工具是并购基金进行并购交易的重 要组成部分。我们国家由于尚未推出可用于并购的高收益债 券，而对于并购贷款的使用限制较多等原因，不能满足并购基 金开展业务的需要。

(2) 拓宽并购基金的资金杠杆率

允许并购基金采用杠杆收购的方式，利用债券、银行并购 贷款等资金提高交易的杠杆率。目前，国内并购基金可以选择 的融资工具有限。尽管国内已经放开了商业银行并购贷款的限 制，但并购贷款的投放条件有严格的限定。《商业银行并购贷 款风险管理指引》规定商业银行在发放并购贷款时，“并购的 资金来源中并购贷款所占比例不应高于50%，并购贷款期限 一般不超过五年，并购贷款仅提供给具有产业关联性公司”。 国内债券市场审批较为

严格，尚未推出并购债券。因此，国内 并购基金在发展过程中，当前更多只能依靠自身募集资金进行 并购投资。这不仅限制了并购基金的投资规模，也影响了并购 基金的收益率。

(3) 进一步畅通并购基金退出渠道

并购基金对并购目标完成整合管理之后，通常可以选择并 购企业上市、股权再转让、股权回购、清算等方式退出。在国

内市场上，企业上市面临层层审批。根据国内IPO法规，一般 需要连续三年盈利，实际控制人三年之内不能发生变化，因 此，重新IPO就需要一个漫长的过程。为了鼓励更多的并购基 金参与产业整合，建议对并购基金收购后的企业ip〇时，实际 控制人变化的时间要求适当缩短，或者将判断依据改为判断公 司管理层是否稳定，对持续盈利三年的限制性条款可以附条件 缩短。

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